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美國加息對美股的影響

Published on Friday, 15 Jan 2016
圖:Shutterstock

承蒙《招職》邀請撰寫美股相關文章,深感榮矣。見面之作,先談美國加息對於美股的影響。

 

我認為,是次加息周期,幅度溫和,何解?加息是為防範通脹,即物價上升。可是參考美國的燃油庫存,2015年比以往( 2005-2014 ) 多年來的水平,多出近倍。早前石油輸出國組織本來打算協議減產,支持油價,卻無功而還。與會國家認為,俄國不減產、美國頁岩氣不減產,何以要它們減產,力挺油價?原本成員國間各有限額,現在大家都愛理不理。頁岩氣興起,原本已令油價大跌,經油組一役,還有天量庫存,而且冬天氣候溫和,油價不升,很難出現劇烈通脹。所以雖然會加息,但幅度不會很大。

此外,全球經濟增長未如理想。環球名義GDP ( 美元計 ) ,因美元強勁,數字特別差。但即使撇除這項因素,在過去二、三十年,這種跌幅也算厲害。經濟欠佳,商品需求疲弱,通脹很難大升。所以急促加息的機會成疑。

另外可參考「兩年利率掉期」( swap,一方付較高固定利率,換取交易對手承受浮息風險,鎖定利息成本 ),大約只是1.12%。可以視此為市場對利率的預期,也可以理解為,市場估計利率由0.25%升0.7%至0.9%,不算過份。較長期的五年利率掉期,位處1.71%。暫時不用擔心,忽然大幅加息數釐,牛市遂完。

而且歐洲央行 ( ECB ) 總裁最喜量寬,無極限推出。當晚議息結果後,歐元升勢甚猛,因為市場認為其動作尚不夠大。然而當地利率,已是負數 ( -0.3% ),人們嫌其買債速度不足,應是早前給市場過大期望所致。以往通常是壓縮承諾,答允10項,做足15項;今次卻反其道而行,答允10項,只做7項,市場難免感受騙失望。

如果是私人銀行的尊貴客戶,現在都會獲邀借入歐元,一來低息,二來可搏下跌賺價。所以美國加息,市場會轉而借入歐元,市場的流通性,不會忽然大幅收緊。

其實,加息並非人間新事,以往早有多個利率周期。據投行研究報告統計,美國過去六次加息周期,首次加息後的表現,最差是1999年6月,當年正值科網泡沫,突然加息,影響當然較大。除此以外,其餘數次,市場反應不大。最差一次,首次加息後三個月,標普指數下跌6.6%;加息半年後已復原。加息後半年,六次中有五次,錄得正回報;加息後一年,更是全部正數。

美國股市,很少一加息即時斃命,這與中、港不同,內地一加息,A股往往大瀉,必需急急逃命。美國市場對加息反應不大,一來是視加息為經濟向好的證據,二來預期加息步伐不急。預期兩年加息約一釐,市場暫可承受,除非經濟意外地急墜。

這就是我認為美股牛市尚有可為的原因之一。

 
(By CP Learning)
 

 

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