今期介紹一位美國傑出投資者的操盤技巧。RS Investments的投資經理、前曲棍球好手Byron Penstock﹙下稱小潘﹚，善於以基本分析選股。然而，其方法卻大異於常人，他戲稱為「低IQ投資法」，卻時有佳作，故為提升思考力寶典《零偏見決斷法》所收錄。

話說2009年時，小潘看上一家名為「銅板之星」( Coinstar ) 的公司。公司主業是製造一種數銅板的機器，常見於雜貨店中，用家可投進銅板兌回支票，公司則收取零頭作為費用。此項業務既成功又穩定，但已近飽和，增長空間極有限。

銅板之星業務有一新亮點，名為「紅盒子」，是自動出租DVD的機器。起步時生意一般，然後公司狠心劈價，採「1美元租1部戲1晚」的「1-1-1」策略後，用量狂飆，薄利怒銷下，公司總收入於2007至2008年間翻倍。

但好景不長，2008年底，華納兄弟等諸片商認定紅盒子收費過低，影響DVD銷路，決定不再售碟予公司。片源被斷，紅盒子變「空」盒子，投資者擔心一切打回原形，股價遂單月暴挫25%。

小潘詳細研究，認定市場過度反應，先是紅盒子新片仍是不絕，那DVD何來？原來是直接從Wal-Mart入貨。或問：不違法嗎？小潘細閱美國法例，驚覺平時DVD片頭的警告字句，純屬虛張聲勢。法律條文明示買方有權出租、銷售與借出影碟。市場虛驚一場，小潘打算狠下重注。

驗證新聞並非奇技。小弟學生手執《超級預測》一書已能掌握。小潘手法精華之處，在於其名為「價格區間」( Bookending ) 的分析法。一般年輕分析員血氣方剛，見此良機，定市價飛身進場。但小潘出擊前，先假設自己分析全錯：若紅盒子不知何故竟關門大吉，公司只剩原祖數銅板業務，「銅板之星」股價仍值多少？假設DVD業務煙滅，股價下限估算為21美元。然後才估算如雨過天晴，公司可值幾錢？上限估算為62美元。

「價格區間分析法」精神的六個字：「先慮敗，再慮勝。」

公司估值算為21至62美元，愈近下限，自愈吸引。最終小潘於28美元重注出手，因為估計下跌空間為7美元，盈利空間則有34元，兩者比率近1:5。結果股價如所料反彈，不到一年，46.5美元出清，怒賺一票。

應用：近日美國科技股，牛氣沖天，儼然有2000年氣象。逆勢賣空最傻，必是先死。但借用小潘式「價格區間」，分析股份如特斯拉 ( Tesla ) 萬一財務出問題，隨時輸得慘重。

愚見：泡沫市只宜問股價動力。新高不斷，死命相陪；動力消散，出清保利，絕不留戀。最忌故事、口號多多，甚麼10年後稱霸地球，對股價下跌，反應太慢，反勝為敗。

圖：互聯網

以上文章刊於《招職》。